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震安科技是专门干建筑减隔震技术咨询，减隔震结构分析设计，减隔震产品研制、生产、销售、检测、安装指导及更换，减隔震建筑监测，售后维护等成套解决方案的高新技术企业。

主要产品有全系列建筑隔震橡胶支座、弹性滑板支座、建筑消能阻尼器、公路桥梁支座等。产品已大范围的应用于学校、医院、大型商业综合体、体育场馆、博物馆、应急指挥中心、核电站、机场、LNG 储罐、新建住宅和老旧建筑加固等抗震领域。

截至 2022 年 4 月末，公司获得了工信部高精特新“小巨人”企业、工信部制造业单项冠军示范企业、住建部装配式建筑产业基地、云南省减隔震研发技术示范基地等称号。

股权结构：公司实际控制人为李涛先生，直接持股票比例 19.68%，通过华创三鑫间接持有 20.64%股权。高管团队中梁涵、张雪、龙云刚、孙飙分别持有公司 0.74%、0.32%、0.28%、0.02%股权。

2022 年 Q1 公司营收 2.3 亿元，增速 51%，归母净利润 0.3 亿元，增速 10.3%。其中 2019 年的收入利润下滑主要系云南省内的订单波动影响，2021 年和 2022Q1 云南省外业务拓展加快，竞争加大导致单价下降、费用支出增加，叠加原材料价格持续上涨，利润增速受到阶段性影响较大。

业务结构：公司基本的产品为隔振支座和消能阻尼器，2021 年产品收入占比分别为 70.3% 和 26.3%，2021 年毛利占比分别为 69.5%和 25.1%，与收入结构基本一致。

2021 年毛利率下降主要系云南省外业务快速扩张，竞争相对云南本土激烈，单价下降，同时原材料涨价导致成本上升所致，净利率下滑除毛利率下降外，还受新业务区域开展带来的费用投入增加影响。

2022 年 Q1 公司毛利率、净利率和费用率分别为 37.5%、14.4%和 18.1%，虽同比变化-8.4、-5.1 和-2.5 个百分点，但环比已出现改善。

现金流和应收账款情况：公司主要下游客户为业主和施工方，受国家宏观经济环境和调控政策的影响，都会存在资金较为紧张的情况，回款周期拉长。2021年应收账款金额5.7亿元，同比增长49.2%，导致经营性现金流阶段性恶化，收现比降至78%，经营性现金流量净额-1.8亿元，有待改善。考虑到公司客户结构中央、国企占比较高，坏账风险相对可控。（报告来源：远瞻智库）

隔震技术主要使用在为建筑隔震橡胶支座，支座由薄钢板和薄橡胶板交替叠合，并经过高温、高压硫化而成，使用时安装在建筑物的底部或下部，和上部结构之间形成柔性隔震层，来吸收和消耗地震能量，减少输入到建筑上部结构的地震能量，达到抗震效果。

减震技术主要使用在为消能阻尼器，安装在建筑结构的支撑、剪力墙、连接缝或预埋件等部位，通过消能器的相对变形和相对速度提供附加阻尼，以耗散或吸收输入结构的地震能量，达到减震抗震的目的。

减隔震产品所使用的主要原材料为钢材、橡胶、铅锭和胶黏剂，采购原材料多为大宗商品，市场供应充足，但价格多随经济周期、市场供求、汇率等因素波动。

从减隔震产品的成本构成来看，原材料占比一般在 60%-70%以上，原材料主要是钢材、橡胶、铅锭、粘胶剂、辅料，占比分别约 70%、8%、8%、7%、7%。下游主要使用在于学校、医院、商住地产、保障性住房等领域，客户多为建设项目的施工方及少量业主方。

传统抗震技术通过增加钢筋、混泥土、钢结构等建筑材料的用量来增强建筑结构构件的强度以实现抵抗地震的“以刚克刚”的方法仍是最直接和最普遍抗震方法。

阻尼器为主的减震技术能够减少地震作用 20%-30%，隔震技术能减少房屋建筑物上部结构的地震作用 50%-80%。从抗震效果上，隔震技术优于减震技术，减震技术优于传统“以刚克刚”的加固。历史地震事件也充分检验了减隔震技术的效果。

如 2013 年四川省芦山县发生的 7.0 级地震，采用隔震技术的芦山县人民医院新建门诊综合楼在震后整体的结构完好无损，内部设备正常使用，在抗震救灾工作中起到了关键的作用。

根据住建部发布的《建筑抗震设计规范》，针对不同地震烈度区域建筑，混凝土、钢材、墙体、支柱等用料和结构均有明确的要求，公共类建筑物设防烈度每提高1度，增加造价约20%，且在高烈度区常造成建筑构件的尺寸过大，影响实际使用空间和建筑功能。

而采用隔震技术后隔震层上部和下部可根据不同的抗震设防烈度进行设计，中高烈度区上部可适当降度设计，采用减震技术的相关部位亦可适当降度设计。

这就意味着梁柱尺寸可以适当缩小，增加房子使用面积和得房率，同时上部结构所用的钢筋、混凝土、剪力墙等用量和成本都有所节省。按照隔震产品造价约 100-150 元/每平米，消能减震阻尼器造价 50-200 元/每平米测算，在 8 度设防区节省钢筋混凝土的成本和隔震支座的投入基本持平，但抵抗震动的能力明显提升，在 9 度区隔震建筑每平方米还可以节约 200-400 元的投入。再考虑到隔震技术能有实际效果的减少建筑内部损失，避免形成“站立的废墟”，其间接经济效益更为突出。

市场打开需要立法推动。虽然减隔震技术在高烈度区域具备经济性，且效果利国利民，但在推广初期面临认知不足的问题，初期仍需要立法的强制推动。

➢ 增加设计和施工环节：在设计阶段，当取得地勘报告（确定是不是有特殊抗震要求）并通过方案讨论确定使用隔震方案后，首先进行施工图设计，再经由住建部门组织专家对隔震方案进行专项审查并按专家出具的意见做修改，审核检查通过后才能最终确定项目是否使用隔震技术、以及使用的隔震产品性能参数和规格型号，在此基础上进行有关供货合同的洽谈和供货。

在施工阶段，隔震结构与常规抗震结构在施工方面有一定差别，差别主要在于隔震结构涉及到隔震支座的安装施工以及隔震层的施工两个重要环节，减震方案主要涉及到阻尼器的安装施工。

从工期角度来看，减震阻尼器构件施工与主体同步进行，工程进度中作为非关键线路，几乎不影响施工工期；但隔震技术需增加隔震层和隔震支座的施工，约 20 天，且作为关键线路，对上部结构施工工期易造成影响，增加的工序时常易造成开发商的排斥。

➢ 认知不足：由于隔震技术是一种新技术，许多设计人员没有清晰的认知，往往不愿去“惹麻烦”，宁愿用传统的抗震办法来进行建设。

此外，关于隔震技术的宣传力度不高，普通市民平时很难遇到大地震，往往不会在意房屋的抗震情况。因此在认知不足的抗震市场初期，减隔震产品的应用需要政策的强制推动。

我国有 41%的国土、一半以上的城市位于地震基本烈度 7 度及 7 度以上地区，6 度及 6 度以上地区占国土面积的 79%，我国几个地震活动较为强烈的地区分别是：青藏高原、云南、四川西部，华北太行山、京津唐地区、新疆、甘肃、宁夏，福建、广东沿海，台湾地区等。我国 30 个省份发生过 6 级以上地震，19 个省份发生过 7 级以上地震，12 个省份发生过 8 级地震。根据《建筑抗震设计规范》规定，6 度以上区域建筑一定要进行抗震设计。

我国减隔震市场的发展经历了 3 个阶段，分别为云南省的探索阶段，零星省市推广阶段，全国立法推行阶段。市场空间呈指数级打开。

云南省国土面积都处于 6 度及以上的地震烈度设防区，7、8、9 度区合计占到总面积的 84%。特殊的地理环境使得云南对于减隔震技术的关注和认知开始的较早，同时云南拥有丰富的橡胶资源，政府对产业支持力度也较大。早在 2007 年云南省就率先出台一系列政策推广减隔震技术应用。2008 年发布的《云南省印发关于全面加强预防和处置地震灾害能力建设十项重大措施的通知》、2012 年发布的《关于进一步加快推进我省减隔震技术发展与应用工作的通知》、2016 年发布的《云南省隔震减震建筑工程促进规定》均明确规定了强制应用减隔震技术的情形，且适用范围不断扩大。

根据国家住房和城乡建设部工程质量安全监管司披露的数据，由于云南省率先推行强制性政策，2016-2018 年云南省已建成减隔震建筑数量 2836、3548 和 3688 栋，占全国的比例为 69.3%、69.3%和 58.1%，效果显著。

强制政策催生的云南现有市场空间约 7 亿元。2017 和 2018 年全国新开工房屋减隔震建筑工程分别为 2042 和 1783 栋，震安科技 2017 和 2018 年已发货的在建减隔震建筑为 615 和 740 栋，市占率约 35%，根据震安科技 2017 和 2018 年平均收入以及云南省占比数据估算，云南省市场规模约 7 亿元。

2014 年开始，陆续有地方省市发布减隔震相关政策，包括四川、海南、山西、甘肃、新疆、合肥、江苏、深圳等，其中新疆、山西、甘肃、山东明确了强制性使用减隔震的情形。从 2017 年已建成减隔震和新开工减隔震建筑数量来看，强制性政策地区数量普遍高于鼓励类地区，鼓励类地区高于未鼓励地区。

3、全国立法强制实施的市场爆发阶段（2021.09-）强制性立法落地。

2021 年 5 月 12 日《建设工程抗震管理条例》，从法规上明确了：

1）新建：位于高烈度设防地区（8 度及以上）、地震重点监视防御区的新建学校、幼儿园、医院、养老机构、儿童福利机构、应急指挥中心、应急避难场所、广播电视等建筑应当按照国家有关规定采用隔震减震等技术，保证发生本区域设防地震时能够满足正常使用要求。

2）加固：位于高烈度设防地区（8 度及以上）、地震重点监视防御区的学校、幼儿园、医院、养老机构、儿童福利机构、应急指挥中心、应急避难场所、广播电视等已经建成的建筑做抗震加固时，应当经充分论证后采用隔震减震等技术，保证其抗震性能符合抗震设防强制性标准。

3）处罚措施：未对隔震减震装置取样送检或者使用不合格隔震减震装置的，责令改正，处 10 万元以上 20 万元以下的罚款；情节严重的，责令停业整顿，并处 20 万元以上 50 万元以下的罚款，降低资质等级或者吊销资质证书；造成损失的，依法承担赔偿责任。2021 年 9 月 1 日起实施。

强制性政策要求的高烈度设防地区范围由原来的 5 省 47 市 287 个区县增加至 23 省 126 市 648 个区县，另外新增地震重点监视防御区，代表性的区域有首都圈地区、长三角地区、珠三角地区、武汉市、长沙市、重庆市等，大约包括 24 个地区 11 个城市 1078 个区县，覆盖面积占比约 40%，覆盖城市 GDP 占比高达 75%。

我们根据全国教育和医疗竣工面积，推算全国教育和医疗新开工面积，再根据云南省教育和医疗减隔震建筑占整体减隔震建筑比例约 65%，推算全国强制性新建隔震建筑市场规模约 100 亿元。

再考虑配套减震设备市场以及加固和维修市场，整体市场规模前期超 150 亿元。若再考虑随着认知加深带来的住宅等市场打开，远期空间有望达到千亿级别。（报告来源：远瞻智库）

建筑减隔震产品因其强功能性和巨大的“犯错成本”，行业壁垒高，企业先发优势十分明显。

建筑隔震橡胶支座的主要组成部分为橡胶和钢板，其中用于隔震支座的橡胶须具备良好的物理机械性能、抗老化性能以及耐候性等一系列特性，需研发特定的橡胶配方，并经过塑炼、混炼、硫化等系列工艺达到良好的性能要求，此橡胶配方为各企业独有。

另外，由于橡胶和钢材是两种不同的材料，二者之间的粘接强度至关重要，因此需对钢板表面进行精细的工艺处理以达到预期的粘接效果。

隔震产品生产中诸如橡胶配方、钢板表面处理、胶黏剂的喷涂工艺、硫化工艺等任何一个细节出现问题都将影响产品质量，头部企业在这些工艺参数方面已进行了大量的研究并形成丰富的技术研究成果，比如震安科技单是在高性能橡胶配方、橡胶硫化工艺和隔震橡胶支座防老化性能等关键技术上进行试验的配方就达到 5000 多个。

这就使新品的研发周期较长，在研发团队、实验室齐备的情况下一般也至少需要 2-3 年的时间，大型头部企业具有较强的先发技术优势。

减隔震技术是一项新的应用技术，全国范围来看认知和普及程度还不高，且由于隔震产品的非标准化，需要配合具体的建筑总体设计方案进行独立的设计和施工。

当前阶段国内设计单位往往缺乏专业人才，施工单位也往往缺乏专业的施工经验，为了顺利地开展和实施减隔震建筑项目，客户不仅需要生产商提供产品，更需要其提供从前期的咨询设计、到安装指导、再到后期的更换维护等全流程的技术服务，其中包含了大量的人才和经验积累。

减隔震装置的购置和安装费用占工程总造价约 3%-5%，占比不大，但考虑到抗震的强功能性，以及一旦出现质量问题引发的巨大“犯错成本”和立法后的追责机制。

业主或施工方在选择产品供货商时，除了考察其出具的型式检验、出厂检验等基本资质之外，往往还倾向于选择业内具有较高品牌知名度和丰富成功项目经验的制造商，为其产品质量进一步背书。因此行业内大型企业凭借优异的历史工程业绩在拿单环节竞争力强劲，逐渐储备起稳定且优质的客户资源，护城河逐步加深。

企业数量有限，格局较好：建筑减隔震市场起步晚，目前头部企业包括震安科技、海德科技、路博科技和丰泽股份（2022 年被科顺股份并购）等，新进入者包括天铁股份等。其中震安科技规模明显领先，CR3 市占率约 55%，集中度较高。

云南强制性政策、完善的配套和高标准，为震安发展提供了温床和有效的历练。云南省早在 2008 年就出台了强制性减隔震应用政策。

且已形成了以云南省设计院为代表的专业设计力量、以云南省隔震减震建筑工程抗震设防专项审查专家委员会为代表的审查力量、以昆明理工大学为代表的产品检测机构、以及《建筑工程叠层橡胶隔震支座性能要求和检验规范》（DBJ53/T-47-2012）、《建筑工程叠层橡胶隔震支座施工及验收规范》（DBJ53/T-48-2012）等地方标准组成的技术支撑体系，配套完善。

同时，云南长期以来其施行的地方标准均高于国家标准，以极限剪应变指标为例，该指标反映了隔震橡胶支座在地震时最大安全位移距离，是衡量建筑隔震橡胶支座最重要的性能指标。

2012 年云南省出台的地方标准中对隔震支座的极限变形要求就达到了与日本标准 400%相同的要求，高出当时国标和行业标准的要求（300%），2020 年修订后的云南地方标准（2021 年 1 月 1 起正式实施）又进一步要求极限剪切变形从 400%提高到 450%，而最新的行业标准《建筑隔震橡胶支座》（JG118-2000）的修订以及新编的标准《建筑隔震设计规范》均采纳了 18 年之前的云南地方标准中的关键指标，如橡胶隔震支座的极限变形能力达到 400%。云南标准始终领先一筹。

公司从成立之初就确定了提高产品技术含量的发展策略，建立了周福霖院士工作站，现拥有研发人员 142 人，占总员工人数的 15.5%，研发支出十年复合增速超 25%。

经过长期的研发积累，公司在橡胶配方、钢板表面处理、胶黏剂的粘接工艺、硫化工艺等方面都积累了大量的技术参数和经验，如高性能橡胶配方就高达 5000 多个，能够保证橡胶的抗变形、抗老化、耐候性以及橡胶和钢板的紧密粘接等要求，实现稳定大规模生产高质量、高性能的隔震橡胶支座。

此外，公司还不断致力于研制高端产品系列，早在 2015 年公司就完成了 1100mm、1200mm、1300mm、1500mm 用于高层和大跨建筑使用的大直径隔震橡胶支座产品的研发，技术和产品实力突出。

公司具备全生命周期服务能力。因减隔震项目检测、审查、设计、验收流程相对复杂，公司在项目前期能够凭借经验丰富的研发、设计、销售团队为客户提供技术咨询、减隔震方案设计、配合客户进行有关部门审查服务，在项目施工过程中可提供驻场指导，施工结束后可配合验收。这类服务具备稀缺性，能够解决客户“想用而不知道如何用”的痛点，拿单能力突出。

公司参与多项地方及国家标准的制定，拥有行业话语权。公司推动了多项地方及国家标准的制定，包括主编了云南省地方标准《建筑工程叠层橡胶隔震支座性能要求和检验标准》、《建筑工程叠层橡胶隔震支座施工及验收标准》、河北省工程建设地方标准《建筑隔震工程应用技术标准》、河北省工程建设地方标准《建筑工程消能减震技术标准》等，参与修订建筑工业行业标准《建筑隔震橡胶支座》（JG/T 118-2018），目前正在参编建筑行业标准《建筑隔震摩擦技术规程》和北京市地方标准《北京市建筑减隔震技术规程》等等。

公司作为参编单位或主编单位，累计已编再编的减隔震技术标准 37 部，其中国家标准 2 部、行业标准 5 部、协会标准 7 部、地方标准 21 部、企业标准 2 部；累计参与国家和地方各类减隔震重要课题 60 余项，充分彰显了公司在业内的话语权。

丰富的大型项目经验充分背书。截至 2021 年公司已累计设计完成超过 12000 栋减隔震建筑。积累了丰富的设计和施工经验。其中一些大型创新性隔震项目，如全球单体减隔震标杆项目北京大兴机场航站楼、国内首次采用国产隔震产品的天津 LNG 储罐项目、复杂大跨度钢结构体系北京中航技研发展示中心项目等具有良好的示范效应，提高了公司的品牌知名度，也为拓展新项目充分背书，客户认可度高，拿单能力强。

公司云南省外业务高增长，省外扩张已有预演。2014 年开始，陆续有地方省市发布减隔震有关政策，新疆、山西、甘肃、山东明确了强制性使用减隔震的情形，云南省外市场开始小规模打开。

2018 年公司隔震橡胶支座产品产能约为 3.6 万套，阻尼减震产能约 1 万套，产能利用率为 98.1%，2019 年上市后公司扩产动作密集，具体包括：

1）IPO 募投项目“减隔震制品生产线技术改造”，昆明老基地新增隔震产品产能 1.2 万套/年，该项目于 2021 年 5 月正式投产；

2）新增募投项目“新建智能化减隔震制品装备制造基地项目”，预计在昆明新基地新增隔震产品产能 5 万套/年，目前建设基本完成；

3）可转债项目“新建智能化减震及隔震制品装备制造基地项目”，预计在河北唐山新基地新增隔震产品及减震产品各 3 万套/年，合计 6 万套/年，目前该项目处于试生产阶段。

此外，公司在 2021 年 8 月和 2022 年 4 月分两次累计以 7105 万元收购了常州格林电力机械制造有限公司 90%的股权，常州格林 2021 年营收规模 4179 万元，净利润-640 万元。

常州格林虽体量不大，但其主要客户为国内各大核电站，此次收购帮助公司顺利取得了核质保体系相关资质，且扩展了核电领域的减隔震设备业务，增强公司在高端阻尼器等产品方面的技术储备，有利于进一步提升震安科技在减隔震行业内的竞争地位。

2022 年新基地顺利投产后，公司减隔震产品产能将增至 16.8 万套，其中减震产品 4 万余套，隔震产品 12.8 万套，相较上市前总产能增加了 2.7 倍，有望充分享受立法带来的市场扩容。

截至 2022 年 4 月 25 日，公司主要在手订单及意向订单金额合计达 9.46 亿元（含税），是 2021 年公司收入的 141.07%，相较于 2021 年 4 月末在手订单增长 121.5%，业绩有望随立法落地进入爆发期。

➢ 隔震业务（主要产品为隔震橡胶支座）：隔震技术防震效果最好，两区主要的公共建筑大概率将采用隔震方案作为主要方案，去年管理条例落地以来隔震市场扩容迅速。当前昆明新老基地+河北唐山基地产能扩建节奏快，短期来看产能供应速度能够很好的满足下游订单需要，预计 2022-2024 年公司隔震产品收入分别为 11/22/36 亿元，同比增速 133.39%/100%/63.64%。

➢ 减震业务（主要产品为消能阻尼器）：减震产品应用范围广，常单独运用于超限建筑、抗风领域或与隔震产品配合使用，去年以来营收大幅增长，成为公司业务的又一重要增长点。后续公司将致力于不断扩充减震产品矩阵，一方面研制高端阻尼器产品系列，另一方面拓展核电等别的业务领域（收购常州格林）。

1）隔震支座生产最主要原材料钢板从 2021 年以来价格一路上扬，2022 年初至今仍处于高位，将某些特定的程度上冲击公司的利润率；

2）公司大举拓展省外业务，由于省外产品质量标准及价格低于云南省内地区，省外收入比重的增加将拉低综合毛利率，叠加管理条例刺激减隔震市场之间的竞争进一步加剧，产品价格及盈利水平存在很多压力。我们预计2022-2024年毛利率水平分别为39.66%、39.83%、 40.01%。

公司作为建筑减隔震行业龙头，标的稀缺，受益于政策催化下游订单高增长，业绩弹性强且正在慢慢地释放，高估值在高增速下有望快速消化。

市场释放没有到达预期风险：《建设工程抗震管理条例》已于2021年9月1日执行，目前执行情况良好，但存在市场空间释放没有到达预期的风险。

竞争加剧风险：目前市场快速扩容，面对迅速增加的市场需求，存在参与企业增多，竞争加剧带来价格下滑的风险。

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（一）公司主要是做汽车零部件和矿用辅助运输设备的研发、生产、销售和服务。公司汽车零部件业务主要为商用车和乘用车整车厂提供汽车冲压及焊接零部件配套，是国内同时能为商用车和乘用车进行大规模配套的汽车冲压及焊接零部件生产企业之一，公司在该领域生产经营十余年，装备技术水平较高，具备独立的产品同步开发和生产制造能力，具有较强的竞争优势。公司商用车客户主要包括中国重型汽车集团有限公司（以下简称“中国重汽”）、北汽福田股份有限公司（以下简称“北汽福田”）、浙江吉利控股集团有限公司（以下简称“吉利控股”）等整车厂，乘用车主要客户包括上汽通用汽车有限公司（以下简称“上汽通用”）、上海汽车集团股份有限公司（以下简称“上汽集团”）等整车厂。公司作为中国重汽、上汽通用、上汽集团的一级供应商，凭借先进的技术工艺、良好的产品质量、稳定的供货能力以及雄厚的经营实力，持续得到了客户的认可，先后获得了中国重汽授予的“2018 年优秀供应商”、“2019 年优秀供应商”、“2020 年金牌供应商”、上汽通用授予的“2018 年度优秀供应商”、上汽集团子公司华域汽车授予的“2018 年度最佳战略合作奖”等荣誉称号。公司矿用辅助运输设备业务包括两大类：一是生产和销售煤矿、金属矿山井下所需的辅助运输设备，产品包括防爆柴油机混凝土搅拌运输车、防爆柴油机湿式混凝土喷射车、支架搬运车、铲板式搬运车等，该类辅助运输设备主要为井下生产提供支持性运输服务，包括井下道路和巷道壁面硬化加固用混凝土的运输和喷浆、液压支架搬运、井下其他大型设备和人员运输等；二是在公司研发和生产辅助运输设备的基础上，为大型煤矿提供辅助运输专业化服务，包括设备物资及人员运输服务、人工服务、运营维修维护、材料供应、技术服务等综合性专业化服务。公司自 2010 年进入该领域以来，自主研发了专供煤矿井下使用的防爆柴油机混凝土搅拌运输车、防爆柴油机湿式混凝土喷射车，被中国煤炭机械工业协会鉴定为国内首创，达到了国际先进技术水平，实现了关键装备的国产化突破，有效降低了井下人员的劳动强度，提高了井下工作效率。此外，公司还陆续开发了支架搬运车、铲板式搬运车等大型煤机搬运设备，减少了大型煤矿综合采掘工作面的搬家时间和成本，提高了井下生产的机械化水平。公司已成为矿用辅助运输设备领域具有较强竞争优势的企业之一，主要客户包括国家能源投资集团有限责任公司（以下简称“国家能源集团”）、晋能控股煤业集团有限公司（以下简称“晋能控股”）、陕西煤业化工集团有限责任公司（以下简称“陕煤集团”）等煤炭生产企业和山东黄金矿业股份有限公司（以下简称“山东黄金”）等金属矿生产企业。

（二）主要产品及产品应用领域 1、汽车零部件传统燃油汽车通常包括发动机、底盘、车身、电气设备四大部分组成。发动机是传统燃油车的心脏，将化学能转化为内能并以机械能的形式输出，为汽车提供动力。底盘接受发动机的动力，使汽车产生运动，并保证操纵正常，底盘包括传动系、行驶系、转向系、制动系等，传动系将发动机动力传给驱动轮，行驶系包括车架、前轴、驱动桥壳、车轮、悬架等，转向系保证汽车朝着驾驶员给定的方向行驶，制动系使汽车减速或停车。车身是乘用的场所，为乘客提供舒适安全的环境，还可以提供装载货物的功能，如果是承载式车身，还需要承担车辆的重量以及各部件的挂载。电气设备遍布于汽车的各个部位，包括车灯，仪表、各种辅助系统等，是汽车不可或缺的一部分。汽车零部件是指生产汽车所需的各种零配件，一辆汽车一般由上万件零部件组成，其中发动机配件最重要的包含发动机总成、油泵、油嘴及其他辅助配件，底盘配件主要包括传动系、制动系、转向系、行驶系等所需的各类配件，车身配件主要包括白车身、内饰等，白车身是指车身结构及覆盖件的焊接总成，电气设备配件主要包括传感器、灯具、仪表、开关、发电机等。公司汽车零部件业务的主要产品为汽车冲压及焊接零部件，按下游应用领域可以分为商用车零部件和乘用车零部件。公司商用车零部件主要产品有顶盖总成、前围总成、后围总成、侧围总成、地板总成等。公司乘用车零部件基本的产品包括发动机舱总成、门槛板总成、侧围内板总成、非金属护板、地板总成等。

2、矿用辅助运输设备随着煤矿开采技术的发展进步，机械化采煤技术因具有提高煤矿开采效率、增加矿山安全性、降低工人劳动强度等优势，慢慢的变成了煤矿公司发展的趋势和方向。在现代大型煤矿的井下开采过程中，巷道掘进、采煤、支护、运煤、选煤以及辅助运输等各环节，均需要配备专门的机械设备来辅助生产。由于煤矿对该类设备的需求一直增长，促进了煤矿机械装备（以下简称“煤机”）行业的形成和发展。矿用辅助运输设备为煤机行业的细致划分领域。煤矿通常包括采、掘、机、运、通五大系统，其中运输系统可分为主运输和辅助运输，通常将煤矿井下除煤炭运输以外的人员、材料、设备等各种运输统称为辅助运输。公司生产的矿用辅助运输设备应用于煤矿、金属矿山等井下开采，主要为煤矿、金属矿山提供辅助运输服务。煤矿、金属矿山主要在井下开展生产活动，由于井下具有空间较为狭窄、容易蓄积易燃易爆气体、巷道高度有限、巷道走向及坡度复杂多变等多种特点，与地面相比，井下综合工况较为恶劣，因此井下生产对工程车辆的大小尺寸、防爆性、防滑性、尾气排放、有效功率等各项指标的要求较为严苛，地面生产使用的普通工程车辆不能直接用于井下生产。为满足井下生产的特别的条件，确保矿山井下安全生产，公司 2010 年以来自主设计研发了专用于井下生产的矿用辅助运输设备，为井下道路和巷道壁面硬化加固用混凝土的运输和喷浆、液压支架搬运、井下其他大型设备和人员运输等提供支持性运输服务。

（一）（1）全世界汽车零部件行业发展概况汽车零部件行业是汽车工业组成的重要一环，是支撑汽车工业持续稳步发展的前提，其上业主要是有色金属、钢材、石油化学工业、橡胶、纺织及其他材料行业，下业主要是整车装配行业和维修服务行业。汽车零部件行业主要根据下游整车市场和维修服务市场的发展状况。近年来，在全世界汽车行业平稳增长的带动下，全世界汽车零部件市场发展总体情况良好，呈现出持续稳步增长的态势，在汽车工业体系中的市场地位也不断提升。跨国大型整车厂逐步转型为整车开发、装配生产和销售，扩大整车产能，降低零部件的自制比例，转而与汽车零部件生产企业紧密合作，催生了专业化程度更高、规模更大的汽车零部件企业，发展形成汽车零部件产业。汽车零部件企业根据整车厂的需求配套建厂，并与整车厂共同开发新产品，形成了互相依赖、紧密合作、共同发展的关系。我国本土企业在全球汽车零部件行业的市场占有率仍然较低，仅有延锋汽饰、北京海纳川、中信戴卡、德昌电机、敏实集团、五菱工业、安徽中鼎等入围，其中营业收入最大的延锋汽车也仅有约 125 亿美元，与全球领先的零部件企业相比仍存在较大的差距。我国大部分上榜企业大都是以内饰和电子为主营业务,从汽车机械工业角度而言，我国在发动机、底盘、变速箱等传统汽车 “三大件”领域，与国际先进汽车零部件企业相比差距较大，例如爱信精机这种直接以“三大件”之一为最强项的零部件巨头，中国目前尚未出现。

（2）我国汽车零部件行业发展概况作为全球主要汽车生产基地和汽车消费市场，我国汽车零部件行业也随着整车产能向国内的转移而不断发展，配套能力随着持续投入不断增强。但由于我国汽车整车生产所选择的引进-消化-吸收路径，导致汽车零部件产业的技术和制造能力始终处在追赶整车制造能力的过程中，除少数国外整车厂引进的配套汽车零部件企业之外，国内汽车零部件企业在生产规模、自主创新能力、核心技术、品牌效应等多方面与国际竞争对手相比仍存在较大差距，尚不能完全满足整车产业的需求，国内汽车零部件企业的整体竞争实力有待加强。“十二五”期间，我国基本建立了较为完整的零部件配套供应体系和售后服务体系，为汽车工业的发展提供了强大支持。2011 年至 2017 年，规模以上汽车零部件企业销售收入从约 2 万亿元增长到约 3.9 万亿元，年化复合增长率约为 12%。2018 年，随着汽车产销量的下滑，规模以上汽车零部件企业销售收入回落至 3.4 万亿元，2019 年至 2020 年，规模以上汽车零部件企业销售收入逐步增长至 3.6 万亿元。

我国汽车零部件产业围绕整车制造产业配套发展，已形成东北、环渤海、中部、西南、珠三角及长三角六大汽车零部件产业集群，集群内汽车零部件产业产值占全产业的 80%左右。汽车零部件产业集群化，提高了产业链纵向延伸和横向合作的效率，产业链协同效应初步显现，结构竞争优势大幅提升，集群规模和集群效应持续凸显。随着整车厂对零部件企业的系统集成程度、创新能力的要求提高，未来零部件企业的发展方向将是给整车厂提供系统解决方案，要求零部件企业具备较强的技术开发能力，与整车厂在技术开发早期就进行紧密合作，在发展上互相支撑，形成更加稳固的合作关系。

我国自 2009 年起一直保持全球第一大汽车生产销售国的地位，尤其是近三年来汽车产销量均保持在 2,500 万辆以上，汽车零部件行业下游仍有较大的市场。随着中国经济发展和居民收入水平提升，受益于一线地区的换车需求、二三线地区的汽车普及需求，预计未来国内汽车行业仍具有较好的市场前景。从汽车产业阶段看，我国处于汽车消费普及期，汽车保有量仍偏低，三四线城市和中西部地区成长性较好，市场增长潜力大。全国汽车千人保有量低于主要发达国家和部分发展中国家，伴随经济、道路、能源等条件的持续改善，国内汽车零部件市场仍具有广阔的前景。

近年来，国务院、国家发改委等各部门陆续发布了一系列政策，大力发展装备制造业，尤其是重点发展具有自主知识产权的高端装备国产化替代，将对煤机行业产生积极影响，行业将面临新的发展机遇，未来发展前景良好。我国长期以煤炭为主的能源结构，为煤机行业发展打下了坚实基础据国家统计局统计，全国 2020 年能源消费总量 49.8 亿吨标准煤，比上年增长 2.2%，其中煤炭消费量增长 0.6%，煤炭消费量占能源消费总量的 56.8%，煤炭作为我国占比近六成的主要能源，在我国的一次能源结构中占有绝对的主导地位，能源消费结构短期内很难改变。我国经济的长期稳定快速发展，将不断的提高对能源尤其是煤炭的需求，而煤炭消费的增长将为煤机行业带来广阔的发展空间。我国煤炭行业将重点建设发展大中型煤矿，并将通过实施资源整合与关闭淘汰战略，将小型煤矿整合改造为大中型煤矿，大幅提高煤矿采掘机械化、自动化程度，上述因素都将加大对煤机的需求，促进本行业的增长。

（二）在我国汽车行业高速发展的过程中，产生了大量的零部件企业。据中国汽车工业协会统计，我国规模以上汽车零部件企业超过 1.3 万家，全国汽车零部件企业的数量保守估计在 10 万家以上。根据《中国新能源汽车产业发展报告（2018）》（中国汽车技术研究中心等编著，社会科学文献出版社出版），国内汽车零部件市场竞争较为充分，行业集中度较低，前 30 家主要零部件集团企业产值只相当于全行业的 20%，单一零部件生产企业尚不足以形成垄断性优势。随着汽车零部件行业市场竞争日益激烈，行业结构开始调整，行业集中度也在逐步提高，未来零部件供应商集团化发展的趋势日益明朗。虽然国内已出现一批专业性较强的企业，如延锋汽饰、福耀玻璃、星宇股份、精锻科技等优质企业，在内饰、汽车玻璃、车灯、精锻齿轮等细分领域已经具有一定的竞争力，但更多的自主零部件企业仍集中在低附加值零部件领域，行业内存在分散重复建设的特点。总体上看，国内的汽车零部件企业主要集中在低端产业链上，在行业中尚未起到主导作用。

主要竞争对手的简要情况 1、汽车零部件（1）上海联明。（2）华域汽车。（3）上海航空发动机制造股份有限公司。2、矿用辅助运输设备（1）山西天地煤机装备有限公司。（2）常州科研试制中心有限公司。（3）连云港天明装备有限公司。

2019 年至 2022 年 1-6 月，公司对前五大客户的出售的收益占主营业务收入的比例分别为 84.70%、86.90%、83.15%和 76.00%，来自主要客户出售的收益的变化对公司经营业绩的波动具有较大影响，公司存在客户集中度较高的风险。公司商用车零部件大客户为中国重汽，2019 年至 2022 年 1-6 月，公司对中国重汽的出售的收益占公司主营业务收入的比例分别为 25.09%、42.74%、35.70% 和 25.35%。公司乘用车零部件大客户为上汽通用，2019 年至 2022 年 1-6 月，公司对上汽通用的销售收入占公司主营业务收入的比例为 34.86%、23.69%、23.92% 和 24.00%。公司来自大客户销售收入的变化对公司经营业绩的波动具有较大影响，公司存在大客户依赖的风险。公司汽车零部件业务主要是为整车厂提供冲压及焊接零部件，由于汽车产业链和生产工艺比较复杂，各整车厂为了保持汽车性能和质量的稳定性，通常会建立自身的供应商体系，对配套零部件供应商进行资格认证。为了确保汽车产品的安全性和可靠性，整车厂对拟进入整车厂供应商体系的零部件企业设置了较高的准入门槛，资格认证通常需要包括技术评审、质量体系评审、价格竞标、产品试制、小批量试用、批量生产等多个环节，认证过程严格，周期也较长。零部件企业一旦通过认证后，将与整车厂形成长期合作关系。此外，部分整车厂（如上汽通用、上汽集团等）为了降低配套投资成本，采用了“一品一点”的供货模式，即将某一车型所需的某一特定零部件，原则上只定点一家配套零部件供应商进行生产。全国乘用车和商用车各自前 5 大整车厂的市场份额分别约为 40%和 60%，特别是一汽大众、上汽大众、上汽通用等合资乘用车整车厂，长期占据乘用车市场份额前三强，中国一汽、中国重汽、东风公司、北汽福田等商用车整车厂在货车市场位居前列。总体上看，我国下游整车厂市场份额相对集中，导致公司汽车零部件的主要客户集中度较高。公司矿用辅助运输设备业务主要为大型煤矿提供井下用无轨车辆，由于井下特殊的工况环境，大型煤矿对井下辅助运输车辆的安全标准要求严格，对产品的防爆能力、机械性能、制动方式和效果、尾气排放、规格尺寸等方面有很高的要求。为提升井下作业的机械化、自动化水平，确保井下生产的安全性、可靠性，大型煤矿在选定辅助运输设备供应商时，通常需要经过严格的招标比选，后期还需要对中标供应商的设备在井下的实际使用情况进行持续评估，设备持续表现良好的供应商会与大型煤矿建立起稳定的业务关系，可以进一步将业务拓展至大型煤矿的其他矿区。2021 年全国前 6 家大型煤矿集团原煤产量合计为 18.5 亿吨，占全国煤炭总产量的 45%左右，大型煤矿集团市场份额较为集中，导致公司矿用辅助运输设备的主要客户集中度也较高。如果未来主要客户与公司的合作发生变化，或者主要客户经营策略变化减少采购或者不再采购公司产品，或者主要客户自身经营发生困难，或者竞争对手抢占公司市场份额等，可能导致公司对主要客户的销售收入增长放缓、停滞甚至下降，从而对公司业务发展、业绩和盈利稳定性带来较大的不利影响。

2.公司 2022 年 1-9 月营业9.7亿收入较上年同期下降 14.07%，归属于母公司所有者的净利润1.13亿较上年同期下降 10.87%。

公司 2022 年营业收入预计为 13 亿元至 14 亿元，较 2021 年下降 12.98%至 6.28%；归属于母公司股东的净利润预计为 1.42 亿元至 1.52 亿元，较 2021 年下降 12.38%至 6.21%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润预计为 1.3 亿元至 1.4 亿元，较 2021 年下降 14.38%至 7.79%。公司预计 2022 年业绩情况较 2021 年有所下滑，但较 2022 年 1-6 月业绩下滑情况有所好转，主要原因系业绩下滑是下业增速放缓以及新冠疫情爆发所导致的暂时性影响，随着国内新冠疫情形势好转，生产经营已开始逐步恢复，公司整体经营状况和持续盈利能力不存在发生或将要发生重大变化。

公司一直从事汽车零部件的研发、生产、销售和服务，2010 年开始进入矿用辅助运输设备的研发、生产、销售和服务领域，公司汽车零部件业务主要是为整车厂提供冲压及焊接零部件，主要客户均为知名大型整车厂，报告期内，公司汽车零部件业务收入占公司主营业务收入的比例约为 80%左右，但是整体业绩不断下滑，利润越走越低，下游市场之间的竞争激烈，公司前景不看好，短线亿左右估值，开盘不会破发，建议积极申购。

说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非代表大资金拥挤度的量化表数据（庄概念评分）暴涨。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更加多

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